CVC寻求3亿欧元估值，希腊乳企Delta出售进程陷入僵局

估值分歧拖延Delta出售

CVC出售Delta乳业的计划经过约一年谈判仍未取得结果，要价成为最主要的障碍。据Onlarissa.gr报道，该基金对这家希腊乳企的投资周期已经结束，并希望退出，但潜在买家均未接受其估值。

报道显示，CVC要价接近3亿欧元，而且降价意愿有限。Delta在2024年的息税折旧摊销及财务结果前利润为1850万欧元。按此计算，要价超过该利润指标的16倍，而公司的出口业务仍然有限。

与此同时，希腊浓缩酸奶和菲达奶酪正在国际市场取得强劲表现。包括中型企业在内的希腊乳品生产商不断扩大欧洲销售。Delta虽然在国内拥有市场地位和品牌基础，却尚未建立相匹配的出口规模，因此CVC提出的估值对战略买家的吸引力受到限制。

希腊乳业集团拒绝接受要价

据报道，CVC最早接触的潜在买家之一是Bespoke的Spyridon Theodoropoulos。他的方案是将Delta Dairy与其持有少数股权的Mevgal进行整合，并增强Delta的出口业务，但相关谈判未能达成交易。

CVC还与Dimitris和Michalis Sarantis兄弟控制的Hellenic Dairies探讨过交易。该集团此前已通过收购扩张，包括买下Vivartia的保加利亚子公司，并于近期收购Dodoni。Onlarissa.gr称，这轮接触同样因价格过高而无果，Hellenic Dairies不愿按CVC的要价收购一家出口占比较低的企业。

据称，Sarantis兄弟可以接受的最高估值为2亿欧元。这使卖方预期与潜在买方报价之间形成约1亿欧元的差距。双方均未改变立场，耐心等待已成为买方谈判策略的一部分。

CVC可选方案进一步减少

报道指出，目前没有欧洲乳业集团希望通过这笔收购进入希腊市场。缺少国际竞购者削弱了交易竞争，CVC主要只能面对熟悉Delta生产体系、品牌和市场地位的希腊本土集团。

CVC目前大致有两个选择：接受市场给出的估值，从两家有兴趣的希腊买方中选择一家；或者将Delta转至同一投资体系或关系密切的另一只基金，也可能用其交换另一家公司，等待市场条件改善。

对于希腊乳业而言，交易结果可能影响行业整合和出口能力。与Mevgal结合或出售给Hellenic Dairies，都将使Delta进入规模更大的本土生产平台。不过，1亿欧元的估值差距也表明，希腊酸奶和菲达奶酪海外需求强劲，并不意味着一家自身出口业务有限的公司必然应获得高溢价。