Goldman Sachs предупредил о риске дефицита сахара из-за Super El Niño

Экспорт сосредоточен в трех странах

Super El Niño может привести к дефициту на мировом рынке сахара, нарушив производство в Бразилии, Индии и Таиланде, предупреждает Goldman Sachs. На эти три страны приходится примерно 70% мирового экспорта сахара, поэтому международные покупатели сильно зависят от погоды у небольшой группы поставщиков. Засуха во время развития растений, а также чрезмерные осадки или наводнения в период уборки способны сократить объем и качество тростника, поступающего на переработку.

Риск не ограничивается прямой потерей урожая. Goldman Sachs выделил четыре фактора сокращения экспортного предложения: снижение урожайности тростника, сбои уборки, перенаправление сырья на выпуск этанола и превентивные экспортные ограничения. Их влияние может усилиться, если власти будут защищать внутренний рынок одновременно со снижением сельскохозяйственного производства.

Риски для регионов различаются

Бразилия, крупнейший экспортер сахара, сталкивается сразу с несколькими угрозами. Сильные дожди во время уборки могут задержать полевые работы и снизить сахаристость тростника даже при сохранении значительных объемов сбора. По оценке Goldman Sachs, восстановление сахаристости позднее по ходу уборочной кампании способно ослабить краткосрочное давление на цены. Банк также назвал период с октября 2026 года по апрель 2027 года критическим для развития бразильского урожая тростника 2027 года. Засуха в это время может сократить объем сырья, который будет собран с апреля по октябрь 2027 года.

Дополнительную неопределенность создает конкуренция со стороны топливного рынка. Goldman Sachs считает январь–апрель 2027 года важным периодом для посевов кукурузы в Бразилии. Если засуха ослабит урожай кукурузы, уборка которого ожидается с апреля по сентябрь 2027 года, производителям этанола может потребоваться больше сахарного тростника. В результате меньше сырья поступит на производство сахара, а экспортное предложение сократится.

Политика Индии может усилить волатильность

Индия несет одновременно производственный и регуляторный риск. Страна запретила экспорт сахара до сентября 2026 года и отменила импортные пошлины, показав, что внутреннее снабжение остается приоритетом. По оценке Goldman Sachs, доля Индии в мировом экспорте составляет около 6%, причем страна может превратиться из крупного экспортера в нетто-импортера. Такой сценарий одновременно уберет часть предложения с мирового рынка и создаст дополнительный спрос на импорт.

Однако цены необязательно будут двигаться только вверх. Reuters отмечает, что El Niño способен принести в Бразилию избыточные осадки во второй половине года и нарушить текущую уборку, но повышенный уровень осадков может поддержать следующий урожай. Карлос де Мелло из Hedgepoint оценивает возможное сокращение производства в Индии даже при умеренном El Niño примерно в 1 млн тонн. Вместе с тем он считает, что возможная польза для бразильского урожая 2027 года не позволяет уверенно говорить об однозначном бычьем сценарии.

Для переработчиков, трейдеров и промышленных потребителей главная проблема заключается в концентрации риска. Потери в одной стране иногда можно компенсировать поставками из другой, но одновременные сбои в Бразилии, Индии и Таиланде резко сузят выбор. Участники рынка будут следить за качеством бразильского тростника и осадками, производством и торговой политикой Индии, развитием урожая в Таиланде и распределением бразильского сырья между сахаром и этанолом. От сроков и масштаба этих изменений зависит, обернется ли предупреждение временной ценовой премией или более широким дефицитом экспортного сахара.