Дефицит скота в США усиливает убытки Tyson в говядине
Сокращение поголовья в США, рекордные цены на говядину и слабая маржа переработки усиливают давление на мясные компании. BTG Pactual ожидает, что мясное подразделение Tyson Foods получит в 2026 году скорректированный убыток по EBIT в $635 млн.
Поголовье скота в США упало до минимума за семь десятилетий
Спад в животноводческом цикле США еще не завершен и продолжит давить на затраты и маржу мясопереработчиков, говорится в оценке BTG Pactual, которую приводит EXAME. Банк сохранил рекомендацию продавать акции Tyson Foods с целевой ценой $56 и нейтральную оценку Pilgrim’s Pride с ориентиром $36.
Аналитики BTG Guilherme Guttilla и Thiago Duarte назвали производство говядины главным риском для Tyson, несмотря на более высокую, чем ожидалось, устойчивость куриного бизнеса. Американским переработчикам приходится дороже покупать все более дефицитный скот, при этом полностью переложить рост расходов на следующих участников цепочки не удается.
С 2019 года поголовье мясного скота сократилось на 13%, до 27,9 млн голов. Общее стадо крупного рогатого скота в США достигло минимума с 1952 года, следует из данных Министерства сельского хозяйства США, приведенных EXAME. Затяжная засуха на западе страны повысила стоимость кормов, сократила площади пастбищ и вынудила производителей распродавать часть животных ради сохранения ликвидности.
Снижение выпуска и рост цен меняют условия торговли
В 2025 году производство говядины в США снизилось на 4% год к году, до 11,8 млн тонн. Из-за этого Бразилия обошла Соединенные Штаты и стала крупнейшим мировым производителем говядины, что изменило баланс предложения для международных покупателей и укрепило позиции страны в мировой торговле.
Ограниченное внутреннее предложение подняло американские цены на говядину до новых рекордов. С 2020 года они выросли на 75%, согласно данным Федерального резервного банка Сент-Луиса, приведенным EXAME, а USDA оценивает годовое подорожание в 16%. Такая динамика выгодна поставщикам, имеющим доступ на рынок США, но повышает закупочные расходы импортеров, розницы и общественного питания.
Ожидалось, что Tyson улучшит маржу после объявления о частичном сокращении перерабатывающих мощностей. По оценке BTG, восстановления не произошло: объемы компании снизились сильнее, чем в отрасли в целом, а маржа осталась под давлением. Даже летний сезон гриля, который обычно улучшает спреды на рынке говядины, не принес ожидаемого результата.
Рост предложения курятины создает дополнительный риск
BTG считает маловероятным резкое улучшение во втором финансовом полугодии, необходимое Tyson для достижения нижней границы прогноза. Банк ожидает в 2026 году отрицательный скорректированный EBIT мясного подразделения в размере $635 млн и допускает пересмотр компанией собственных ориентиров при публикации следующих результатов. Для поставщиков скота ключевыми сигналами станут загрузка заводов и закупочная политика переработчиков.
Ситуация с курятиной менее тяжелая, но тоже ухудшается. Высокая прибыльность подтолкнула производителей США к расширению выпуска, и BTG ожидает увеличения предложения примерно на 3% в 2026 году. Дополнительные объемы будут давить на цены и отраслевую маржу, ограничивая пользу, которую Tyson получает от более устойчивого птицеводческого бизнеса.
BTG сохранил нейтральную оценку Pilgrim’s Pride: компания выглядит привлекательнее Tyson, но благоприятной точки входа банк пока не видит. Региональная динамика расходится: избыток курятины приблизил маржу в Мексике к минимуму цикла и заставил BTG снизить оценки, тогда как европейская маржа остается высокой и устойчивой. Для экспортеров и покупателей это означает дефицит говядины в США и усиление конкуренции в торговле птицей в США и Мексике.
