蛋白需求推动脱脂奶粉价格反超全脂奶粉，GDT指数上涨0.9%

脱脂奶粉价格反超全脂奶粉

在全球乳制品交易（GDT）平台上，脱脂奶粉价格已超过全脂奶粉，这是一种罕见的倒挂：通常保留乳脂成分的产品才享有溢价。据《Farmers Weekly》报道，最新一轮GDT拍卖中，脱脂奶粉在所有合约期均上涨5.3%，此前一轮已上涨7.6%，脱脂奶粉指数升至每吨3665美元，比每吨3555美元的全脂奶粉高出110美元，为2022年9月以来的最高水平。

本轮拍卖的涨幅几乎全部来自奶粉。GDT价格指数收涨0.9%，《Farmers Weekly》称这一小幅上涨几乎完全由脱脂奶粉单独拉动。推动因素是市场对乳蛋白的需求。脱脂奶粉价格高于仍含乳脂成分的全脂奶粉，在业内并不常见。

乳脂与奶粉走势分化

同一轮拍卖中，乳脂类产品走势相反。无水乳脂下跌1.3%，黄油下跌0.8%，在蛋白类产品走强的同时，乳脂端继续承压。

对加工企业而言，这两组结果改变了产品结构的经济账。价值正在向原奶中的蛋白部分转移，而非近一轮周期中长期领涨的稀奶油和黄油。由于脱脂奶粉与乳脂来自同一原奶流，对于可以在不同产品之间切换的工厂，一端走强会部分抵消另一端的疲弱。

据新西兰证券交易所（NZX）乳业洞察负责人Cristina Alvarado表示，考虑到季节性供应增加，GDT市场的表现比预期更具韧性。Alvarado表示：“奶粉需求保持稳定，乳脂跌幅也比上一轮更为温和。”“总体来看，最新一轮GDT拍卖进一步印证了乳制品市场日益分化的格局。在奶粉供应增加的情况下，蛋白需求仍为价格提供支撑，而乳脂持续承压，奶酪面临更沉重的供应压力。”

产量回升未打断奶粉买盘

市场韧性值得关注，因为主要出口产区的供应正在同步增加。8月发布的《Global Dairy Update》显示，新西兰、澳大利亚、欧洲和美国5月、6月和7月的产奶量均有增长，这四大产区决定着国际乳制品贸易的基调。产奶量增加通常意味着更多奶粉进入市场、价格走软，但这一次新增供应被消化，蛋白需求并未被打断。

下一个变量是天气。Alvarado表示：“随着北半球产奶量对近期高温和干旱作出反应，奶粉的韧性仍将十分关键。”

• 脱脂奶粉指数：每吨3665美元，上涨5.3%，此前一轮上涨7.6%
• 全脂奶粉指数：每吨3555美元，比脱脂奶粉低110美元
• 无水乳脂：下跌1.3%；黄油：下跌0.8%
• GDT价格指数整体：上涨0.9%

市场关注的焦点

下一轮GDT拍卖定于9月14日至15日举行。9月24日，恒天然（Fonterra）将公布年度业绩，并更新本season当季的原奶收购价预测。奶粉收益直接影响这一测算，因此蛋白溢价能否延续，对新西兰奶农和买家都是现实问题。

对进口商和食品制造企业而言，这种倒挂在短期内改变了采购逻辑。以脱脂奶粉为基准的还原乳和配方类买家，如今每吨支付的价格高于含脂产品的买家，而黄油和无水乳脂的采购方情况相反。这一格局能否持续，取决于在供应增加期间蛋白需求能否维持，以及北半球产量进入秋季后的表现。