可可价格回落至每吨3,310欧元 产量回升与需求走弱终结此前涨势

可可已回吐此前推动市场创下历史高位的大部分涨幅,价格回到与2023年涨势启动之前相当的水平。据n-tv.de报道,可可现报每吨3,310欧元,而在2025年底,每吨价格一度远高于10,000欧元。2024年底入场的投资者承受了可观的账面损失。

十年低于2,500欧元,随后垂直拉升

n-tv.de指出,过去十年的大部分时间里,可可每吨价格保持在2,500欧元以下,仅2009年底和2015年例外。价格走势在2023年年中之前相对平缓,此后数月内急速上行。2024年初涨势进一步加快,市场在很短时间内触及11,000欧元关口。

随后的行情并非单边下跌,而是剧烈震荡。2024年底价格回调至7,000欧元下方,到2024/2025年之交又重新逼近历史高位。此后持续向下修正,截至2026年5月约为每吨3,300欧元。

病害、天气与投机资金推高价格

该媒体认为,过去两年半的高波动主要源于旺盛需求遭遇极不稳定的供应。可可树病害以及西非部分产区的恶劣天气损害了收成,收紧了可用供应。新兴市场巧克力消费上升进一步加大了市场压力。食品类大宗商品历来吸引投机资金,这也被视为价格剧烈波动的可能推手之一。

收成改善叠加提货放缓,供需格局逆转

2025/2026年的价格修正来自供需两端。n-tv.de称,欧洲和亚洲的需求均已走弱。与此同时,部分产区条件改善:西非天气转好,有利于收成,该媒体同时提到南非产量正在增加。两者叠加推高了库存水平。2023年和2024年的供应紧张已不复存在,库存如今成为压制价格的因素。

期货、ETC与杠杆问题

可可市场的敞口分散在特性差异极大的多种工具上,其中只有一部分真正涉及现货。

• 期货在纽约和伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)交易。标准合约每份对应十吨,理论上附带实物交割义务,因此主要面向机构参与者。
• 交易所交易商品(ETC)直接复制可可期货的价格走势,持有人无需在衍生品交易所维持头寸。
• 股票提供间接敞口,包括总部位于瑞士的全球最大可可与巧克力加工商之一,以及利润率反映巧克力行业景气度的大型食品和休闲食品集团。
• 差价合约(CFD)结算入场价与出场价之间的差额,没有固定到期日,可做多也可做空,且不涉及任何实物可可易手。根据ESMA规定,零售交易者的商品类CFD最高杠杆为1:10。

n-tv.de指出,后市方向仍不明朗。天气转差等新的供应端利空消息有可能重新推高价格;另一方面,需求疲弱叠加库存上升,正是本轮修正的成因。由于市场已回到涨势启动前的价格区间,看多入场与看空续跌的逻辑,依托的是同一批尚未明朗的基本面因素。