Le risque El Niño porte les positions ouvertes sur le sucre à un record de 2,3 millions

La participation atteint un nouveau sommet

Les positions ouvertes sur les contrats à terme de sucre brut et blanc d’Intercontinental Exchange ont atteint un record de 2,3 millions de contrats, selon des données d’ICE publiées par Forbes Brasil. Cet indicateur mesure les contrats toujours en cours et non le volume échangé pendant une seule séance. Sa progression montre que producteurs, transformateurs, négociants et investisseurs financiers conservent davantage d’exposition aux futurs prix du sucre.

Ce record intervient alors que le marché évalue les effets possibles d’El Niño sur les récoltes et les disponibilités mondiales. Reuters a fait état des craintes des opérateurs concernant une baisse de la production en Inde et en Thaïlande, deux acteurs importants du marché international du sucre. Ces risques poussent les entreprises à couvrir leurs prix d’achat ou de vente et attirent des investisseurs qui cherchent à profiter de mouvements de prix plus marqués.

L’incertitude météorologique renforce la couverture

ICE avait déjà enregistré une forte croissance de ses contrats sur le sucre au premier semestre 2023. La Bourse indiquait une hausse annuelle de 30% des volumes, tandis que les positions ouvertes progressaient de 22% pour atteindre 1,7 million de contrats. Les positions ouvertes sur les options sur le sucre augmentaient de 23%. Entreprises et investisseurs utilisaient donc aussi des instruments permettant de limiter les pertes en cas de variation défavorable, tout en conservant une exposition aux mouvements favorables.

La Bourse a lié l’augmentation de l’activité sur les dérivés agricoles à l’évolution des régimes météorologiques et à leurs conséquences sur l’offre de matières premières. David Farrell, directeur des opérations d’ICE Futures U.S., a rappelé que les marchés dérivés aident producteurs et consommateurs à gérer les risques de prix depuis plus de 100 ans. ICE exploite les marchés de référence du sucre brut de canne et du sucre blanc raffiné, donnant aux différents maillons de la filière une base commune pour établir les prix et se couvrir.

Les inquiétudes gagnent le marché physique

La hausse de la participation a coïncidé avec des conditions tendues sur le marché physique. Reuters rapportait en août 2023 que les prix du sucre raffiné avaient atteint leur plus haut niveau en 12 ans, la sécheresse menaçant la production indienne et thaïlandaise tandis que certains pays limitaient leurs exportations. L’Organisation météorologique mondiale estimait à 90% la probabilité qu’El Niño persiste au second semestre 2023. Le phénomène est ainsi devenu une variable majeure pour les prévisions de récolte, les disponibilités commerciales et les marges de raffinage.

Des données ultérieures d’ICE ont illustré les liens étroits entre marchés physique et dérivé. À l’expiration du contrat Sugar No. 11 d’octobre 2023, 56470 lots représentant 2,82 millions de tonnes de sucre brut ont donné lieu à livraison, un record pour ce contrat. Le précédent sommet, établi en octobre 2020, était de 2,62 millions de tonnes. ICE indiquait également que les volumes de sucre brut progressaient de 22% sur un an et que les positions ouvertes augmentaient de 31%, à 1,64 million de contrats.

Un record global de positions ouvertes ne permet pas à lui seul de prévoir une hausse ou une baisse des prix, car chaque contrat à terme réunit un acheteur et un vendeur. Il montre toutefois que davantage de capitaux et d’engagements commerciaux sont liés au marché. Une liquidité supérieure peut faciliter la couverture des producteurs et exportateurs. Elle offre aussi aux raffineurs et importateurs plus de possibilités pour gérer leurs coûts d’approvisionnement. Elle peut néanmoins amplifier la volatilité à court terme lorsque les prévisions météorologiques changent et que de nombreux opérateurs ajustent simultanément leurs positions.