欧盟车企累计144亿欧元二氧化碳合规债务，意大利敞口最大——Dataforce

据《Milano Finanza》援引Dataforce最新报告，在欧盟车队排放法规下，欧洲车企已累计144亿欧元的二氧化碳合规债务，而全市场持有的信用额度为130亿欧元。意大利是敞口最大的单一市场，净额为负44亿欧元；法国则在盈余国家中排名第一。这一交易机制的最大受益者是欧盟以外的整车企业。

罚款机制如何运作

相关框架为CAFE（企业平均燃油经济性）制度。自2025年起，新车二氧化碳排放平均上限定为93.6克/公里。超标企业须按每超出1克缴纳95欧元，再乘以销量计算罚金。账单在2025至2027年三年期结束时结清，因此目前累积的头寸在账面上仍属临时性质，但会在周期结束时转为现金支出。

超标车企可以向低于门槛的企业购买二氧化碳配额以规避罚款，由此形成了一个真实运转的排放债务与信用市场。《Milano Finanza》报道称，欧洲汽车业整体持有144亿欧元债务，对应130亿欧元信用。缺口只能通过缴纳罚款或向卖方购买来弥补，而这些卖方很大程度上并非欧洲企业。

意大利、波兰和德国是赤字方

意大利44亿欧元的缺口来自111克/公里的新车平均排放水平，Dataforce称这比欧盟平均水平高出17.4克。波兰位居第二，潜在罚金28亿欧元，平均排放123.3克/公里。德国紧随其后，罚金接近24亿欧元，而其平均排放为99.1克/公里，明显更低——这说明决定最终金额的不只是车型结构，还有销量规模。

榜单另一端是净债权国：

• 法国：信用25亿欧元，平均排放83.9克/公里
• 荷兰：信用24亿欧元
• 挪威：信用23亿欧元

欧洲三大市场中，德国乘用车上牌量接近470万辆，法国为270万辆，意大利为268万辆，只有一个处于盈余状态。

大众单一头寸最重

在整车企业层面，大众的敞口最大。Dataforce估算，截至2026年8月底，大众的CAFE债务为27亿欧元，高于4月份的23亿欧元，四个月内恶化4亿欧元，而该集团刚刚启动大规模重组计划。Stellantis以约14亿欧元的潜在罚金位列第二，梅赛德斯-奔驰为9.69亿欧元。三家公司的排放均超过每公里100克二氧化碳。

特斯拉与中国车企位于信用一侧

配额机制奖励电动化走得更靠前的企业。特斯拉在所有车企中头寸最佳，持有30亿欧元信用。中国企业中，比亚迪持有22亿欧元，吉利18亿欧元，零跑8.32亿欧元，三家合计略超48亿欧元，超过大众与Stellantis累计债务之和。

对配额买卖双方而言，现实后果是现金从传统欧洲集团流向在同一展厅里抢走其份额的竞争对手。由于结算发生在2027年底，Dataforce给出的头寸仍在变动：从现在到那时每提高一个百分点的电动车份额都会压低账单，每一个电动车销售疲弱的月份都会把账单推高。在大市场中，意大利与93.6克/公里上限的差距最大，需要追赶的空间也最多。