Hedgepoint：巴西产量或推动全球食糖过剩约300万吨

巴西产量挑战短缺共识

Hedgepoint Global Markets预计，巴西食糖产量可能使全球市场出现约300万吨过剩。Globo Rural报道的这一判断与多家私人咨询机构转向短缺预期的观点相反。这种分歧意味着，巴西榨季表现，而非单纯的需求变化，将成为决定全球供需平衡的核心因素。

Reuters另行报道称，Hedgepoint预计，作为全球最重要食糖产区的巴西中南部，2026/27榨季将生产4050万吨食糖。尽管糖厂计划降低用于制糖的甘蔗比例，产量仍将与上一榨季大体持平。

甘蔗增产抵消制糖比例下降

Hedgepoint预计，2026/27榨季中南部甘蔗压榨量将由6.10亿吨增至6.30亿吨。制糖比例则将由50.6%降至48.6%。更多的原料供应将抵消制糖比例下调的影响，使食糖产量稳定在4050万吨。

巴西糖厂可根据糖醇比价、合同承诺及设备条件，在食糖和乙醇之间调整甘蔗投向，因此这种灵活性是预测的关键。纽约原糖价格接近五年低位，增强了糖厂增产乙醇的动力。但Hedgepoint分析师Lívea Coda对Reuters表示，远期销售和工业条件限制了糖厂削减食糖产量的空间。

Reuters援引行业协会Unica的数据和Hedgepoint的预测称，2026/27榨季乙醇总产量预计达到375亿升，较2025/26榨季增加35亿升，增幅为10.3%。新增甘蔗将有一部分流向生物燃料，但食糖供应的降幅仍不足以消除预期中的全球过剩。

价格走势取决于乙醇需求

据Reuters报道，Hedgepoint预计全球食糖过剩量将由2025/26榨季的280万吨增至2026/27榨季的340万吨。Coda认为市场趋势偏空，并指出，提高巴西国内含水乙醇需求，是消化新增生物燃料供应、限制食糖过剩的成本较低方案。

Reuters发布报道时，圣保罗州糖厂的含水乙醇价格接近每升R$3。Hedgepoint测算，榨季期间价格需要降至每升约R$2.3，才能推动车主从汽油转向乙醇，并帮助消化含水乙醇库存。该价格对应纽约基准糖合约每磅13.5美分。

对生产商和贸易商而言，主要变量已不是巴西是否有更多甘蔗，而是糖厂如何分配原料。制糖比例提高可能扩大全球过剩并压低期货价格；更多甘蔗转向乙醇，则会把部分供应压力转移到巴西国内燃料市场。进口商将获得更充足的货源，但如果乙醇消费无法吸收预期增量，糖厂利润仍会承压。