Pecuária russa se consolida: número de empresas de leite cai 26,4%

A pecuária bovina russa está em consolidação à medida que o retorno de novos investimentos se estreita, e o segmento de leite registra a queda mais forte no número de empresas em atividade, segundo o veículo setorial meatinfo.ru.

A publicação informa que o número de empresas do segmento de leite recuou 26,4% em relação ao período de comparação citado em sua análise, com a rentabilidade caindo ao mesmo tempo. A combinação de menos produtores, margens mais estreitas e maior atividade de fusões e aquisições é apresentada como mudança estrutural, e não como um vale cíclico passageiro.

Um quarto das empresas de leite desapareceu

Uma redução de mais de um quarto é um golpe pesado para um negócio construído sobre ativos que não se reconvertem rapidamente. Estábulos, salas de ordenha e equipamentos de refrigeração têm poucos usos alternativos, e um rebanho precisa ser alimentado, ordenhado e atendido todos os dias, independentemente do preço do leite cru. Por isso a saída raramente é gradual: a propriedade que para de ordenhar costuma vender o rebanho ou mandá-lo para abate, em vez de deixar a capacidade parada à espera de preços melhores.

Menos empresas não significa automaticamente menos leite. A consolidação em geral desloca volume para unidades menos numerosas e maiores, e as pequenas propriedades que saem do setor retiram bem menos produção do que sugere sua participação no número de empresas. A meatinfo.ru aponta a rentabilidade como a pressão que provoca as saídas, mas não publica dados de produção ao lado da queda de 26,4%, de modo que a divisão entre concentração e contração real não pode ser medida pelo relatório.

A janela de investimento

O leite é um dos elos mais intensivos em capital da pecuária. Um novo complexo de ordenha leva anos para atingir a capacidade de projeto, e o retorno depende do diferencial entre o preço do leite cru e o custo somado de ração, energia, mão de obra e serviço da dívida. Quando esse diferencial se estreita, a reação segue uma ordem previsível: primeiro engavetam-se os projetos ainda no papel, depois adia-se o investimento de reposição nas unidades existentes, e só então os rebanhos encolhem e as empresas fecham. A sequência descrita pela meatinfo.ru, de rentabilidade menor para queda no número de empresas e depois mais negócios, corresponde a essa ordem.

M&A como mecanismo de ajuste

Quando o retorno da construção nova cai abaixo do custo de capital, comprar capacidade existente vira o caminho mais barato para crescer. Um complexo em operação vem com rebanho já em lactação, licenças, equipe treinada, área de produção de forragem e contrato de fornecimento com um laticínio, nada disso um projeto do zero tem no primeiro dia. Para compradores com balanço forte, um período de margens fracas é o ponto de entrada mais barato no setor. Para vendedores pressionados por dívida, a venda costuma ser a única forma de extrair valor de ativos que de outro modo seriam baixados. É essa troca que normalmente está por trás do avanço de fusões e aquisições junto com a queda no número de empresas.

O que isso significa para o mercado

• Os laticínios passam a negociar com um conjunto menor de fornecedores de leite cru, o que desloca o poder de compra para os grandes grupos compradores.
• Fornecedores de equipamentos, genética e nutrição devem esperar que a demanda migre da obra nova para a modernização e a reposição de animais nas unidades adquiridas.
• Os bancos concentram a exposição de crédito em menos tomadores, cada um com fatia maior da produção nacional.
• Os efeitos sobre o comércio dependem de a consolidação preservar os volumes de leite cru; o texto não traz dados de produção, preços ou importações que sustentem essa avaliação.

As lacunas do material publicado também pesam na hora de dimensionar a mudança. A meatinfo.ru não informa o número absoluto de empresas, a extensão do período em que a queda de 26,4% foi apurada, os níveis de margem, nem o valor e a quantidade de transações por trás do aumento relatado de fusões e aquisições. Enquanto esses números não aparecerem, a direção da mudança na pecuária russa é clara, mas sua escala não.