StoneX将2025/26年度全球食糖过剩下调至145万吨，巴西甘蔗压榨延迟

StoneX将2025/26年度全球食糖过剩预估下调至145万吨，低于此前预测的290万吨，原因是巴西中南部甘蔗压榨进度推迟。据路透社报道，这家咨询机构于周三发布上述修正，2025/26榨季将于本月结束。

StoneX将中南部反常的冬季降雨归因于厄尔尼诺气候现象，降雨扰乱了全球最大甘蔗产区的作业。中南部甘蔗品质（以可回收总糖ATR衡量）也低于预期，进一步拖累全球供需平衡。

压榨推迟，甘蔗结转至下一榨季

据NovaCana报道，StoneX目前预计中南部2026/27年度压榨量为6.353亿吨，低于此前的6.401亿吨。即便下调后，该产量仍比上一榨季高出3.9%。

问题出在收割节奏而非种植面积。6月、7月下半月以及9月上半月的降雨均造成作业日损失，且降水预计将持续到年底。StoneX测算，将有1000万吨甘蔗推迟至2027年3月收割，另有2200万吨结转至2027/28榨季。

• 2026/27年度收割面积：796万公顷，较上一周期下降3.1%。
• 单产：上调至每公顷79.8吨，增长7.2%，受益于榨季间歇期及收割期降雨。
• 2026/27年度食糖产量：下调至3800万吨。

多雨天气还限制了糖厂提高制糖比例的空间，过多水分不利于结晶，使榨季最后几个月难以维持很高的制糖比。StoneX按9月至12月平均43%的制糖比测算，这也是下调产量的原因之一。

2027/28年度预计创纪录

2027/28年度情况明显改变。StoneX预计中南部压榨量为6.621亿吨，若兑现将创该地区纪录。收割面积预计从796万公顷增至813万公顷，单产升至每公顷81.5吨。该预测纳入了本榨季约2200万吨的结转甘蔗，这类甘蔗在正常周期中的单产通常比平均水平高出20%以上。

StoneX将2027/28年度制糖比预估上调至49.3%，较2026/27年度高出3.1个百分点。主要原因是糖醇比价：自7月起食糖在圣保罗州相对乙醇取得优势，纽约糖价上涨则进一步激励糖厂把更多甘蔗投向制糖。按此测算，巴西2027/28年度食糖产量可达4240万吨，接近2023/24榨季创下的纪录，中南部在4月至次年3月的出口量可达3380万吨。

缺口收窄，但其他产区吃紧

StoneX将2026/27年度全球缺口预估从170万吨下调至90万吨，主要因为巴西下一榨季前景改善。该机构表示：“中南部虽然在10月至9月的年度口径内产量增加18%，但仍无法避免26/27年度出现缺口。”

其他产区供应正在收缩。欧盟与英国食糖产量被修正为1420万吨，同比下降20%，欧盟三大产糖国甜菜收成损失超过20%。印度预估降至2900万吨，泰国降至960万吨，8月和9月的天气强化了两国减产的预期。StoneX还提示，正处于榨季间歇干旱期的墨西哥和中美洲作物风险上升。

库存与年内节奏

StoneX预计2026/27年度全球食糖库存下降1.2%至7430万吨，库存消费比从上一周期的38.9%降至38.2%。供应紧张在年内分布并不均匀。2026年第四季度，市场供应仍相对充裕，巴西持续向外发货。压力将在2027年上半年上升：欧洲进口增加，泰国出口份额萎缩，巴西处于榨季间歇期。到2027年下半年，随着中南部2027/28榨季开榨，平衡再度改变。