JFX: надежная референсная цена на пальмовое масло возможна только при прозрачной и ликвидной торговле

Президент-директор Джакартской фьючерсной биржи (Bursa Berjangka Jakarta, JFX) Yazid Kanca Surya заявил, что сильная референсная цена на пальмовое масло должна формироваться через прозрачные, ликвидные и непрерывные сделки, а не определяться иными способами. Об этом сообщает investor.id. Позиция биржи звучит на фоне давней дискуссии в Индонезии о том, как должен рассчитываться национальный ценовой ориентир и какое учреждение за него отвечает.

Индонезия — крупнейший в мире производитель и экспортер пальмового масла, а правительство страны публикует референсную цену, которая служит базой для расчета экспортных сборов и пошлин на сырое пальмовое масло и продукты его переработки. Логика JFX, как ее передает investor.id, проста: авторитет такого ориентира держится на качестве торгов за ним. Цену, сложившуюся в биржевом стакане при постоянном участии игроков, оспорить сложнее, чем цену, собранную другими методами.

Почему вопрос ориентира спорный

Референсная цена на пальмовое масло — не только рыночный сигнал, но и фискальный инструмент. От нее зависят обязательства по сборам и пошлинам, а значит и нетбэк, который получают плантационные компании и маслозаводы. Прямой финансовый интерес в методике расчета есть у каждого звена цепочки: у плантаций, заводов, переработчиков, трейдеров и у бюджета.

Второй аспект — исполнение контрактов. Физические сделки с пальмовым маслом в Азии и Европе часто привязаны к публикуемым котировкам и биржевым расчетным ценам, поэтому от достоверности исходных данных зависит, примет ли контрагент цену без спора. Там, где ориентир считают тонким или административно установленным, покупатели и продавцы уходят к зарубежным индикаторам либо договариваются о премиях и дисконтах.

Что требуется для ликвидности

Условия, о которых говорит JFX, — прозрачность, ликвидность, непрерывность — на практике даются трудно. Контракту, способному удерживать национальный ориентир, обычно нужны:

• регулярное двустороннее участие производителей, переработчиков и экспортеров, а не разовые сделки;
• спецификации, совпадающие с сортами и базисами поставки, которые реально используются на физическом рынке;
• работающая поставка и складская инфраструктура, чтобы фьючерс не отрывался от наличного рынка;
• спрос на хеджирование со стороны банков и конечных потребителей, достаточный, чтобы поглощать продажи производителей.

Без этих элементов обороты остаются эпизодическими, а расчетную цену формируют единичные сделки — ровно то, чего референсная цена должна избегать.

Ценообразование по-прежнему за рубежом

Для мировых покупателей практический вопрос в том, где реально закрывается ценовой риск. Малайзийский фьючерс на сырое пальмовое масло давно работает как международный ориентир для рынка тропических масел: на него ориентируются и против него хеджируются переработчики и импортеры в Индии, Китае, Пакистане и Евросоюзе. Ликвидный индонезийский контракт дал бы крупнейшему поставщику собственную форвардную кривую и сократил разрыв между тем, где масло производится, и тем, где формируется его цена.

В материале investor.id нет ни сроков, ни целевых оборотов, ни параметров контракта, через которые JFX намерена наращивать ликвидность, и нет указаний на изменение действующего порядка расчета индонезийской референсной цены. Пока биржа обозначила принцип: ориентир следует за торговой активностью, а не наоборот, — без опубликованного графика реализации.