Los precios del cacao ceden por el avance de la oferta marfileña y los altos inventarios en ICE

Los precios mundiales del cacao están bajo presión por la aceleración de la oferta procedente de Costa de Marfil y por los elevados inventarios almacenados en depósitos certificados por ICE, según informó la publicación económica indonesia Bisnis.com. Ambas fuerzas apuntan en la misma dirección: la escasez física que llevó al cacao a niveles récord en las dos campañas anteriores se está aliviando y el poder de fijación de precios vuelve hacia los compradores.

Las llegadas del mayor productor marcan el ritmo

Costa de Marfil es el mayor productor mundial de cacao y la velocidad con la que el grano llega a los puertos de Abiyán y San Pedro es el indicador más temprano y más vigilado del mercado físico. Bisnis.com señala el salto de la oferta marfileña como el principal factor de presión sobre las cotizaciones internacionales. Los operadores comparan las llegadas acumuladas con el mismo punto de la campaña anterior: cuando el ritmo actual va por delante, exportadores y procesadores dejan de perseguir grano y rebajan sus ofertas para embarques cercanos.

El calendario amplifica el efecto. La cosecha principal de África Occidental se recoge de octubre a marzo y concentra la mayor parte de la producción anual, de modo que un arranque con llegadas abundantes reconfigura las expectativas de toda una campaña y no solo de un mes. Un flujo más ágil alivia además los problemas logísticos propios de las cosechas cortas, como la congestión portuaria, los aplazamientos de entrega y la renegociación de contratos, lo que devuelve la confianza en que los vendedores de origen cumplirán lo ya comprometido.

Los inventarios de bolsa refuerzan el movimiento

La segunda pata del descenso son las existencias visibles. Los inventarios certificados de ICE, es decir, cacao clasificado y almacenado en depósitos aprobados por la bolsa en Estados Unidos y Europa, son el colchón de última instancia y la única cifra de oferta que el comercio puede verificar a diario. Bisnis.com apunta a los altos inventarios de bolsa como la segunda fuente de presión sobre los precios.

Unas existencias certificadas elevadas cambian la forma de la curva de futuros. Cuando el grano se puede entregar sin dificultad contra el contrato más próximo, la backwardation se estrecha o desaparece y la penalización por mantener mercancía física disminuye. Con ello cae uno de los argumentos más fuertes del rally: que cualquier comprador con necesidad inmediata tenía que pagar una prima para conseguir grano. Además, productores, cooperativas y casas comerciales aceleran sus coberturas mientras los valores siguen históricamente altos, lo que añade venta a un mercado ya bajista.

Qué significa el grano más barato en la cadena

El movimiento no es negativo para todos. El menor coste de la materia prima redistribuye el margen a lo largo de la cadena de valor en lugar de destruirlo.

• Procesadores y molturadores: el coste del grano domina la economía del procesamiento y una materia prima más barata amplía el margen combinado, la condición que las plantas necesitan antes de elevar la utilización.
• Fabricantes de chocolate e importadores: el alivio llega con retraso, porque compran a plazo y los precios al consumidor se revisan en ciclos anuales o de campaña.
• Países productores: Costa de Marfil fija un precio al productor por campaña, de modo que la caída del precio mundial la absorben primero los exportadores y los mecanismos estatales de comercialización, no el precio publicado que recibe el agricultor.
• Exportadores y comerciantes de origen: la caída de precios reduce el capital de trabajo y las llamadas de margen ligadas a la cobertura, pero castiga a quien mantiene físico sin vender comprado a niveles superiores.

Qué vigilará el mercado a continuación

La dirección a partir de ahora depende de que se sostenga el ritmo actual de llegadas. Un buen arranque de cosecha no equivale a una cosecha grande y, si el flujo se agota, los mismos datos semanales que hoy son bajistas pasarán a dar soporte. El clima de la estación seca en África Occidental, la trayectoria de los inventarios certificados de ICE y las moliendas trimestrales que publican las asociaciones regionales del cacao son los puntos de control que confirmarán o desmentirán el movimiento actual.

El informe de Bisnis.com no cuantifica el aumento de la oferta marfileña, el nivel de los inventarios de bolsa ni la magnitud de la caída de precios.