La planta de Karawang dará respaldo a Indah Kiat ante la presión sobre la celulosa

La nueva capacidad altera el mercado de celulosa

Los precios mundiales de la celulosa podrían volver a estar bajo presión a partir de 2027, debido a la entrada de grandes proyectos y a la menor dependencia china de la fibra importada. Mirae Asset Sekuritas estima que China sumará 2,8 millones de toneladas de capacidad integrada de celulosa. El proyecto indonesio OKI II, con 1,4 millones de toneladas, y Sucuriú, en Brasil, con 3,5 millones, añadirán capacidad de celulosa de mercado equivalente a cerca del 10% del volumen mundial actual.

La mayor parte del nuevo volumen llegará previsiblemente en 2028 y 2029, aunque la expectativa de una oferta más abundante puede influir antes en las cotizaciones. Mirae Asset contempla un precio de 550 $ por tonelada en 2027, alrededor de un 5% menos que el año anterior. Para 2028 proyecta 500 $ por tonelada, con otra caída aproximada del 9%.

La previsión sucede a un periodo ya débil para la celulosa kraft blanqueada de frondosas en China. KONTAN informó de que la BHKP cotizaba a 568 $ por tonelada en agosto de 2026 y se mantenía por debajo de 600 $ desde marzo. El promedio acumulado del año rondaba los 590 $ por tonelada, mientras Mirae Asset situó la media de los primeros nueve meses de 2026 en 589 $.

Karawang acelera su producción de embalajes

Para PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk, la expansión del papel industrial y de embalaje en Indah Kiat Karawang ofrece un contrapeso al debilitamiento del ciclo de la celulosa. La primera fase comenzó a operar en abril de 2026. Los datos de exportación indonesios citados por Mirae Asset mostraron que los envíos de cartón blanco sólido blanqueado aumentaron un 60% mensual en julio, hasta 20.900 toneladas. Las exportaciones de testliner marrón bajaron un 21%, pero continuaron en niveles históricamente elevados.

Las estadísticas también incluyen envíos de otros productores indonesios, por lo que solo ofrecen una referencia sobre el avance de la planta. Aun así, Mirae Asset consideró que su evolución coincide con el calendario de puesta en marcha. La firma prevé que Karawang aporte 438 millones de dólares en ventas durante 2026, cerca del 12% de los ingresos totales de Indah Kiat.

Los costes de arranque seguirán lastrando el resultado a corto plazo. Mirae Asset había proyectado para la planta una pérdida EBITDA de 34 millones de dólares en 2026, seguida de un EBITDA positivo de 110 millones en 2027 y 300 millones en 2028. Su modelo asume una utilización del 50%, frente a una guía de la dirección cercana al 60%. Los ingresos de embalajes de Indah Kiat crecieron un 27,6% interanual, hasta 566 millones de dólares, en el primer semestre de 2026, aunque el margen del segmento se redujo al 5,1% por los gastos de puesta en marcha.

La utilización puede reducir el impacto en beneficios

Mirae Asset espera que Karawang sea rentable en 2027, cuando la debilidad de la celulosa probablemente pesará más sobre el grupo. En 2028, los embalajes aportarían el 49,9% de los ingresos y el 34,1% del beneficio bruto, frente al 27,9% y el 13,0%, respectivamente, en 2025. Indah Kiat dependería menos del precio de la celulosa, aunque seguiría expuesta al ciclo general del papel.

Asia Pulp & Paper, que comercializa la producción de Indah Kiat, elevó sus precios mundiales entre un 5% y un 10% desde el 13 de agosto de 2026. Una semana después, subió los precios nacionales en unos 20 $ por tonelada. Las medidas pueden sostener los márgenes mientras mejora la utilización. Mirae Asset mantuvo su recomendación de compra y el precio objetivo de IDR13.500, e identificó como principales riesgos una caída más acusada de los precios, un arranque más lento de Karawang, la intervención gubernamental y cambios en las condiciones de operaciones con partes vinculadas.