美国关税威胁重塑全球铜流向，铜价逼近历史高位

仓库提货令市场趋紧

伦敦金属交易所三个月期铜周二升至每吨14,343美元，接近每吨14,527.50美元的历史纪录。此前数日，市场提交了从LME仓库提取65,400吨铜的指令。大规模注销仓单削弱了库存回升带来的缓解作用；此前一周，LME和上海期货交易所的可用库存均有所增加。

分析师认为，近期价格走强主要反映美国以外地区可立即交付的铜日益短缺，并不意味着全球市场已经出现缺口。铜仍是电网、电动汽车和人工智能数据中心的关键原料。因此，即使全球总供应量在账面上充足，近期现货不足也会直接影响加工企业和工业买家。

COMEX库存创下纪录

美国铜价高于其他市场，促使交易商在2027年可能对精炼铜征收关税之前，把金属运入COMEX仓库。COMEX库存连续46天增加，升至创纪录的675,185吨。CRU此前预计，2026年全球铜市场将过剩639,000吨，但金属向美国转移后，其他地区可获得的供应已经减少。

CRU首席铜分析师Robert Edwards表示，如果把美国囤积的铜视为不再向世界其他地区供应，关税威胁已经把原本应当过剩的市场变成至多供需平衡。2026年上半年，美国进口了近885,000吨精炼铜阴极，比上年同期增加约3%，并达到2024年上半年进口量的两倍以上。2025年全年，美国精炼铜进口量达到创纪录的164万吨。

政策决定可能推动价格双向波动

美国去年最终豁免了精炼铜关税，当时一度引发铜价急跌。不过，美国商务部原定在6月30日前向白宫提交铜市场报告，使总统Donald Trump能够决定是否从2027年1月1日起征收15%的关税，并从2028年起提高至30%。Macquarie策略师Alice Fox表示，COMEX已经积累的大量铜可能需要数年才能消化。Macquarie认为铜价下行风险更高，但Fox同时指出，如果关税实施，价格将大幅上涨。

Glencore首席执行官Gary Nagle持不同看法。他认为，美国关税政策的不确定性比关税本身对价格影响更大。无论最终税率是0%、15%还是30%，明确的决定都可能因消除不确定性而压低铜价。他预计，已经缴纳相关关税的美国库存将逐步被国内市场消费，考虑到成本，这些金属不会再次出口。这可能让其他地区继续面对供应限制。Bank of China International大宗商品市场策略主管Amelia Fu表示，强劲的国内需求可能限制中国弥补其他地区短缺的能力；中国是全球最大的铜冶炼国。她还提到低库存、矿山中断和印度尼西亚Gresik冶炼厂停产等压力因素，并预计未来数周或数月铜价可能再创新高。