RHB预计库存脱离峰值后棕榈油价格将在2026年初回升

创纪录产量短期内限制价格波动

RHB Research认为，随着库存从当前峰值回落，毛棕榈油价格可能在2026年上半年开始上涨。OleoScope援引Prestasi Sawit Malaysia报道称，短期内，创纪录的产量和接近满负荷的仓储仍将使价格维持在相对狭窄的区间内。

RHB维持其中期预测，即2026年毛棕榈油价格为每吨4,400林吉特，2027年为每吨4,500林吉特。这意味着当前供应充裕带来的压力可能缓解，但价格复苏仍取决于库存正常化以及需求能否消化现有货源。对生产商而言，供应压力减轻后收入有望改善；对进口商和加工企业而言，库存下降可能带来更高的原料成本。

原油上涨对棕榈油的带动有限

中东局势紧张令毛棕榈油现货价格出现波动，但其与原油价格的关联度已经下降。RHB表示，相关系数从第二季度0.91的峰值降至0.59。报告期内，原油价格上涨38.6%，棕榈油仅上涨17%。这说明能源市场承受的地缘政治压力并未完全传导至植物油市场。

因此，棕榈油较柴油每桶折价19美元，棕榈油与柴油的POGO价差转为负值。这提升了棕榈油作为生物柴油原料的相对吸引力，但实际消费仍主要取决于政策。RHB认为，如果POGO价差重新转正，印尼可能更有动力在2027年前将生物柴油掺混比例从50%提高至60%。这一措施可能使全球市场再减少500万至600万吨棕榈油供应，并恢复每年最多300万吨的市场化生物柴油需求。

印尼与印度可能改变供需平衡

新德里将毛棕榈油进口关税从10%减半至5%后，印度需求预计将从9月底开始恢复。精炼棕榈油税率也从32.5%降至27.5%。毛油与精炼油之间扩大的税差有利于印度炼油企业采购毛棕榈油，并可能加快供应链其他环节的库存消化。

印尼拟议中的土地改革法案也增加了供应端的不确定性。该法案可能要求种植园业主转让20%的土地，或者缴纳专项费用。RHB指出，目前尚不清楚现有安排能否满足这一要求，也无法确定该法案是否会影响当前业主，尽管有关方面称其不会追溯适用。如果最终条款干扰现有种植园运营，印尼的生产效率可能下降，全球供应将进一步收紧。因此，价格前景取决于库存下降速度、印尼生物柴油消费和土地政策，以及印度进口需求复苏的力度。