伊朗战争风险令油价剧烈波动，高盛警告更多大宗商品冲击将至

原油在战争风险与停火希望之间剧烈摇摆

本周，随着伊朗冲突扰乱大宗商品交易，全球石油市场经历了一轮剧烈的往返波动。路透社报道称，油价“先飙升后回落”，黄金价格也因战事引发的市场动荡而下跌，这反映出市场情绪对该地区消息面的变化反应有多迅速。据《华尔街日报》报道，在特朗普总统表示战争可能很快结束后，油价随后走低，这凸显出原油价格对外交信号的敏感程度，丝毫不亚于对实际供应中断的敏感程度。

“需求破坏”论进入讨论视野

《纽约时报》报道称，随着油价飙升，交易员和分析师中开始出现“需求破坏”的说法——即认为价格如果足够高，可能会抑制消费，从而限制涨幅进一步扩大。这一说法标志着市场关注点的转变：此前的担忧纯粹聚焦于冲突带来的供应风险，如今则转向全球经济在需求本身开始动摇之前，究竟能承受多大的价格冲击。

高盛：伊朗只是预演，并非重头戏

高盛分析师萨曼莎·达特（Samantha Dart）及其团队在周日发布的报告中指出，即便当前由伊朗局势引发的石油供应中断逐渐被人淡忘，大宗商品冲击的时代仍将持续。高盛表示，大宗商品需求的驱动力正日益减少地依赖石油，而更多地依赖与经济中其他高速增长行业相关的金属。

• 电动汽车需求不断上升，鉴于到2026年全球销量持续激增，高盛已将其列为油价面临的一大逆风因素
• 对可再生能源发电和电网基础设施的进一步投资
• 国防开支可能进一步增加
• 与人工智能建设相关的竞争日益加剧

高盛表示，这些主题“对电力、铜、锂和铝的需求高度利好”，但同时警告称，正是这些推动市场看涨的相同动态，也使这些市场面临新的供应冲击风险。

金属与电力成为新的断层线

高盛表示，电力需求激增叠加关键供应链瓶颈，可能引发大幅价格波动，尤其是在金属领域——因为电力基础设施可能面临产能限制，而金属精炼在地理上高度集中。达特团队表示，这可能会使“推动通胀”这一历史标签从石油和天然气身上转移开，转向电力、黄金以及铜、锂等工业金属，这些商品可能变得更容易出现突然、剧烈的价格飙升。

高盛特别提到了铜——受人工智能数据中心建设、电动汽车生产和电网需求带动，铜价已在2025年末创下历史新高，而供应可能无法跟上需求增速。该行更宏观的结论（与欧洲经济政策研究中心CEPR以及道明证券TD Economics在各自分析中就地缘政治石油冲击为何影响更大、以及2026年能源冲击与以往有何不同所做的论述相呼应）是：市场应为价格上涨与增长放缓并存的时期做好准备。高盛建议，剔除贵金属的多元化大宗商品篮子是最可靠的对冲方式，理由是下一次冲击的时机和来源本质上难以预测，广泛布局比试图押注下一个爆发点更能提供有效保护。