分析师警告：尽管油价回落至战前水平，市场仍面临新一轮飙升风险

在美国与伊朗同意就一项包括重新开放霍尔木兹海峡的协议展开谈判后，油价已回落至战前水平，但分析师和投资银行警告称，下半年市场仍然极易再次出现价格飙升。Oilprice.com 和 Hellenic Shipping News 对此进行了报道。

随霍尔木兹流量恢复，油价回落

Oilprice.com 报道，随着中东原油供应开始重返市场，许多分析师预计油价将跌向每桶 60 美元，期货市场也已转为看跌，过去一个月多数投机者押注价格下行。高盛上周表示，未来补充枯竭库存的抢购潮，无法抵消明年随霍尔木兹海峡运输正常化而涌入市场的巨大过剩。花旗预计，布伦特原油今年年底可能跌至每桶 60 美元，并预期流量将很快恢复正常、美伊将在未来数月达成协议。

只是框架，而非和平协议

Oilprice.com 强调，美伊谅解备忘录只是一份在 8 月底前就潜在协议展开谈判的框架，而非长期协议。公开进展并不明显，伊朗也未放弃对该海峡主张控制权，包括要求以"过境服务费"换取安全通行。伊朗核计划在备忘录以及 6 月中旬达成协议以来为数不多的谈判中均未得到解决。交易员指出市场很好地消化了史上最严重的供应中断，但这得益于战略储备的释放以及中国在战争初期停止现货采购。

航运与产量恢复滞后

实际状况远未恢复正常。Hellenic Shipping News 报道，运营 900 多艘船舶的日本邮船（NYK Line）负责人告诉《金融时报》，由于水雷的存在，即使美伊和平得以维持，霍尔木兹海峡的航运在数月内仍将低于战前水平的一半。美国能源信息署（EIA）假设该海峡将实际封闭至初夏，流量在第三季度缓慢恢复；预计产量和贸易格局要到 2027 年初才能恢复到冲突前状态，部分波斯湾生产商在 2027 年底前都无法恢复到冲突前产量。据 Energy Institute 数据，伊朗自解除制裁以来已售出 4000 万桶，但按每日 500 万桶的产量计算，这仅相当于八天的产量。

低库存不留缓冲

分析师称，核心风险在于库存已降至临界水平，一旦谈判破裂将没有任何容错空间。

• 据 Energy Aspects，包括战略石油储备（SPR）在内的美国原油库存处于 1985 年以来的最低水平。
• 截至 2 月 28 日冲突爆发，中国在商业和战略库存中已囤积超过 13 亿桶原油，并在价格飙升时停止现货采购。
• 据 Vortexa，6 月中国海运原油到货量骤降至略高于每日 600 万桶，为连续第四个月下滑，也是至少自 2016 年以来的最低水平。

牛津能源研究所的 Ilia Bouchouev 告诉路透社，库存枯竭并不会使市场停止运转，但会使远期价格更容易飙升。Vortexa 的 Pamela Munger 预计中国进口只会逐步回升，且未必回到战前水平。在库存恢复之前，美伊紧张局势的任何反复都可能使市场面临新一轮中断——而国际能源署已将当前局面称为"史上最大的能源危机"。