《世界报》：霍尔木兹海峡受扰、硫磺涨价，摩洛哥OCP营收承压

据法国《世界报》报道，摩洛哥国有磷肥集团OCP上半年营收下滑，主要原因是硫磺价格上涨。该报把这一压力与霍尔木兹海峡的运输受扰联系起来——海湾地区装船的硫磺正是经由这条通道运往全球市场。

硫磺决定磷肥的成本底盘

在磷肥产业链里，硫磺不是直接施入土壤的肥料，而是被烧掉的原料。企业先把硫磺制成硫酸，再用硫酸分解磷矿石得到磷酸，磷酸是磷酸二铵、磷酸一铵和重过磷酸钙的中间体。化学配比是刚性的，每吨成品所需的硫磺用量几乎不会变化。因此硫磺一涨价，就直接进入每吨加工磷酸盐的现金成本，既没有替代原料可换，也很难靠提高效率来稀释。

这也解释了为什么一种农民从未见过的原料，能左右一家企业半年的业绩。OCP的竞争优势长期建立在自有磷矿之上，而第二种关键原料要在公开市场采购。磷矿在本土，成本基本可控；硫磺依赖进口，按国际价格结算并需海运。硫磺便宜时这种不对称对OCP有利，市场收紧时则反过来。

霍尔木兹因素

国际贸易中的硫磺大多是副产品，而非开采所得。炼油厂和含硫天然气处理装置在脱除原油和天然气中的硫化物时回收硫磺，因此供应高度集中在海湾主要油气产区，相关货物出港后须穿过霍尔木兹海峡。按照《世界报》对OCP上半年情况的描述，这条通道一旦受扰，很快就会传导到化肥的经济账上。

• 经该海域或绕行的船舶，运费和保险成本上升。
• 交付周期拉长，买方被迫持有更多、更贵的库存。
• 卖方议价能力增强，因为副产品产量无法按需求随时增加。

对化肥买家意味着什么

OCP是全球加工磷酸盐的主要供应商之一，其成本变化并非摩洛哥一国的问题。南美、南亚、欧洲和非洲的磷酸二铵、磷酸一铵买家都处在同一条链条上：硫磺制硫酸、硫酸制磷酸、磷酸制颗粒肥。如今这条链条的每个环节，运行成本都变高了。

原料涨价后，生产商只有两条路：自行消化，压缩利润；或转嫁到报价上，抬高进口方的到岸成本。两种结果都会传到田间——磷肥施用量对价格极为敏感，当颗粒肥涨幅快过农产品价格时，买家往往推迟采购或减少用量。

国有资产负债表的一面

《世界报》指出，OCP由摩洛哥国家持股，因此集团业绩不只反映在自身报表上，也牵动公共财政。磷酸盐及其加工品是摩洛哥的主要出口产品之一，加工品每吨的价值远高于原矿。营收若持续承压，影响就不止于一个报告期，加工产能的投资节奏以及磷酸盐对国家贸易平衡的贡献都会受到牵动。而决定这一切的变量位于摩洛哥境外，在一条集团无法掌控的航线上。