印尼13家主要煤企中仅2家实现实质性多元化

多元化成果集中在少数企业

尽管煤炭的长期前景面临越来越大的不确定性，印尼主要煤炭生产商的业务多元化仍然有限且不均衡。Energy Shift Institute评估的13家主要生产商中，只有2家在发展非煤业务方面取得明确进展，且相关业务规模已经足以对公司经营产生实质影响。

该机构在《Diversification Gap in Indonesia’s Coal Sector》报告中指出，另有6家企业的多元化仍以公司叙事为主，尚未出现显著落地成果。这项评估显示，宣布进军煤炭以外领域的企业，与已经改变营收结构的企业之间存在明显差距。

ESI高级分析师Idham Muhammad Fachri表示，行业内的多元化战略极不均衡。部分企业正在建立可信的非煤业务，另一些企业虽然公布了目标，却没有取得有意义的进展。他是在2026年8月20日的书面声明中作出上述表述的。

Harum与TBS改变营收结构

ESI认为，PT Harum Energy Tbk和PT TBS Energi Utama Tbk的多元化进展最为明显。与同行相比，两家公司的煤炭储量相对较低，因此将投资转向非煤业务，而不是继续扩大煤炭业务。

这种转变已经体现在财务结构中。2025年，镍业务占Harum Energy总营收的69%；废弃物管理业务则为TBS Energi Utama贡献了41%的营收。这表明，两家企业的多元化已经超越投资公告或被动持有其他行业资产的阶段。

这些数据也区分了能够创造营收的多元化，与仅设定目标或收购资产、却未实质降低煤炭依赖的做法。ESI重点考察新业务能否改变企业的营收基础，并降低其对煤炭收入的依赖。

出口、政策和成本风险仍在

ESI采用七步框架评估各家企业的多元化水平。该机构认为，印尼生产商依赖主要出口市场，同时面临国内政策不确定性和成本上升压力，因此多元化日益重要。即使近期煤炭市场状况有所改善，这些风险仍未消失。

ESI指出，业务多元化可降低企业对煤炭收入的依赖，并与市场多元化及运营效率提升同步推进。对生产商而言，两者并不相同：拓展销售市场可以分散需求风险，却无法消除煤炭自身长期前景带来的风险。

其他生产商也设定了提高非煤业务营收占比的目标。例如，PT Bumi Resources Tbk计划到2031年实现煤炭与非煤业务营收各占50%。这一目标体现了调整业务平衡的意愿，但ESI的研究表明，评估此类计划仍要看执行情况和新业务的实际营收贡献。

在受评企业中，Harum Energy和TBS Energi Utama最清楚地证明，非煤投资可以成为重要营收来源。对行业内其他企业而言，关键考验是能否在煤炭市场长期风险加剧前，把已经公布的项目转化为能够改变盈利结构的实际运营业务。