黑海物流中断与基金持仓推动 谷物价格高于三年均价

阿根廷《Clarín》报道，2026年9月芝加哥谷物报价高于三年均价，尽管全球产量依然充裕，支撑主要来自战争引发的物流中断以及投资基金的持仓。

截至2026年9月15日，大豆报价约482美元/吨，玉米219美元/吨，小麦267美元/吨。与过去三年均价相比，分别上涨15.5%、22.6%和26.5%。三年均价分别为大豆417.4美元/吨、玉米178.7美元/吨、小麦211.0美元/吨。至少目前看，市场已经走出2024年和2025年的低价区间。

高于近期均价，但远低于历史高点

把时间拉长，结论就不同了。2006年以来的最高价为大豆650美元/吨（2022年6月）、玉米327美元/吨（2012年）、小麦475.5美元/吨（2022年3月，俄罗斯与乌克兰战争爆发之后）。当前价格比这些高点低26%至44%：大豆约低26%，玉米低33.1%，小麦低43.9%。

Gestor Max谷物分析师Luciana Bilbao把当前价位放进历史分布中衡量。她表示：“把2006年以来所有报价排序，当前大豆价格超过约72%的历史观测值，玉米处于约第74百分位，小麦约为第80百分位。”她补充说，当前价位在历史分布中属于相对偏高，小麦尤其明显，但与过去二十年的几次大幅上涨相比并不算异常。

供应充裕，但平衡表在收紧

大豆市场存在两股相反力量。供应仍然可观：美国农业部9月预计美国2026/27年度大豆产量约1.234亿吨，收获面积可能创纪录，这限制了上涨空间。与此同时工业需求持续增长，该机构将美国压榨量预估上调至7570万吨，并预计在豆粕和豆油需求推动下全球压榨量继续扩大。

玉米的回升更为明显。约219美元/吨的价格接近近期区间上沿：2023年9月至2026年9月，玉米在153美元至222.5美元/吨之间波动。美国农业部9月报告将美国2026/27年度玉米产量预估从4.067亿吨下调至4.013亿吨，较8月减少540万吨，同时把期末库存预估从4200万吨下调至3980万吨。绝对供应量依然很高，但平衡表比一个月前明显收紧。

小麦承载黑海溢价

三个品种中小麦最为突出。9月报价接近266.9美元/吨，比三年均价高26.5%，并超过2006年以来序列中约80%的观测值。过去三年小麦最低曾跌至182.5美元/吨，当前价位相当于自该低点回升约46.3%。

国际环境起到决定性作用。黑海地区的袭击和物流中断令市场重新出现明显的地缘政治溢价。俄罗斯和乌克兰是全球小麦贸易的核心参与者，港口、基础设施和航运接连受到影响。最近几周，亚洲买家转向澳大利亚和阿根廷采购小麦，以替代延误的黑海货源，物流困难自6月底起大幅推高芝加哥期货。

罗萨里奥涨幅远不及国际市场

这轮回升传导到阿根廷市场的力度明显更弱。9月中旬罗萨里奥大豆现货为371.5美元/吨，三年均价为329.8美元/吨，高出12.6%。玉米现货为201美元/吨，均价190.2美元/吨，仅高出5.7%；小麦差距最小，报价225.5美元/吨，三年均价218美元/吨，仅高出3.4%。

Bilbao对比说：“国际报价大豆比三年均价高15.5%，玉米高22.6%，小麦高26.5%；而在罗萨里奥，这三个数字分别是12.6%、5.7%和3.4%。”大豆的差距相对较小，玉米明显扩大，小麦尤为突出，说明阿根廷价格的形成并不只取决于芝加哥。