油价、美元与黑海风险交织，全球谷物市场方向不明

宏观因素压过现货基本面

全球谷物市场仍未形成明确方向，宏观经济变化的影响超过了现货供应端的有限调整。据La France Agricole报道，布伦特原油自年初以来上涨60%，重新引发通胀担忧，并对整个大宗商品市场构成影响。与此同时，黑海地区和中东的实际供需形势并未发生明显变化。

欧洲，尤其是法国的财政和政治不确定性，推动资金买入美元避险。欧元兑美元跌至2025年5月以来最低水平1.123，提升了法国谷物的出口竞争力。但同一汇率变化削弱了美国小麦出口优势，也提高了欧洲进口成本。

黑海运输受阻支撑法国小麦和大麦

保加利亚港口附近商船遇袭，加上黑海海运出口持续受阻，使市场继续计入风险溢价，并推动国际贸易流向调整。法国小麦正逐步受益于进口需求回升，此前2026年9月的装运量低于预期。10月装船计划充足，但南半球供应上市前的11月将是关键窗口。阿根廷小麦竞争力正在增强，可能从法国手中争夺市场份额。

沙特阿拉伯近期举行了招标，埃及也可能恢复采购。阿尔及利亚同样可能入市，但目前仍不采购法国小麦。鲁昂交货小麦报价为每吨€243.5，此前创下每吨€250的本季高点。芝加哥2026年12月美国小麦合约难以守住每蒲式耳$6.84。鲁昂大麦约为每吨€222，低于每吨€226的本季高点；罗马尼亚和保加利亚供应减少，正促使买家转向西欧货源。

低水位收紧欧洲油籽市场

由于玉米价格偏高，欧洲饲料生产商正在增加欧盟内部谷物采购。欧洲大麦播种面临干旱条件，乌克兰开始收获后，冬季仓储能力也受到关注。莱茵河、摩泽尔河和多瑙河水位偏低，妨碍正常内河运输，并拖慢压榨作业，其中包括德国曼海姆工厂。

La France Agricole报道称，部分压榨厂关闭导致即期需求减少，摩泽尔FOB油菜籽一周下跌每吨€25，至每吨€51.5。中长期看，欧洲供应仍然偏紧。Argus预计加拿大只能供应150万吨，澳大利亚则可能供应近250万吨，但首批船货最早也要到1月。蒙图瓦尔豆粕升至每吨€455，为2024年6月以来最高水平；芝加哥2026年12月豆粕合约超过每短吨$360。美国大豆产量预计超过1.21亿吨，巴西马托格罗索州2026—2027年度大豆播种进度已达10%，市场仍在关注厄尔尼诺风险。