厄尔尼诺风险令棕榈油产量与价格前景成为市场焦点

市场等待减产证据

毛棕榈油价格能否继续上涨，越来越取决于厄尔尼诺相关干旱是否会造成可量化的鲜果串减产。InfoSAWIT援引The Star报道称，市场已开始计入天气风险和印尼生物柴油计划，下一步需要种植园实际产量来验证供应收紧预期。

Tradeview Capital首席投资官Nixon Wong表示，上游业务占比较高的种植企业对CPO价格变化更敏感。不过，种植企业股价能否进一步上涨，将更多取决于各公司是否真正出现减产。如果干旱持续到2027年初，供应影响可能变得更加明显，并对价格形成进一步支撑。

干旱影响可能延后显现

油棕遭遇水分胁迫后，当月鲜果串产量未必立即下降。长期干旱会影响花芽形成、雌花发育成果串的成功率，以及果串的生长和重量。因此，影响可能要数月后才反映在产量数据中，2027年由此成为关键观察期。

MBSB Research认为，如果水分胁迫持续，当前降雨不足可能在2027年转化为单产下降和CPO供应趋紧。ASEAN Specialised Meteorological Centre的数据显示，2026年8月印尼记录到15,186个热点，其中加里曼丹有13,260个，占87.3%；同期马来西亚记录到265个热点，进一步加重了市场对干燥状况的担忧。

马来西亚单产信号分化

Malaysian Palm Oil Board的数据尚未显示全国性同步收缩。2026年1月至8月，马来西亚鲜果串平均单产为每公顷10.83吨，较2025年同期的每公顷11吨下降1.5%。马来西亚半岛单产下降7.8%至每公顷11.29吨，沙巴和砂拉越则增长5.8%至每公顷10.48吨。

MPOB仍预计，马来西亚2026年CPO产量为1,950万至1,980万吨，低于2025年创纪录的2,028万吨。地区表现分化意味着，现有数据还不能证明天气已造成全国性减产。未来数月，降雨、作物状况、果串单产和月度CPO产量将成为市场关注的核心指标。

生物柴油需求加大供需压力

印尼生物柴油计划构成另一项供应收紧因素。国内消费增加可能压缩棕榈油出口量，尤其是在天气影响延后显现、种植园产量同时下降的情况下。最终供需平衡还取决于库存、消费国需求、其他植物油价格以及能源市场走势。

MPOC此前预计，9月CPO价格将维持在每吨4,600林吉特以上。Bursa Malaysia的2027年合约也一度高于每吨5,000林吉特，反映市场对厄尔尼诺影响的关注。The Star在2026年9月28日的报道显示，CPO活跃合约约为每吨4,780林吉特，年内累计上涨近19%，并于9月8日触及每吨5,158林吉特。Bloomberg所参考的马来西亚—印尼现货价格约为每吨4,862.86林吉特。

高价格有利于种植企业收入，但下一轮行情需要现货基本面的确认。如果产量保持韧性，价格进一步上涨就需要更强的生物柴油消费、更低的库存或其他需求支撑。如果干旱开始影响果串形成和重量，产量走弱叠加出口供应减少，可能在2027年进一步收紧市场。