印度煤炭公司电子拍卖溢价升至59%，电厂库存降至九天

据《Mint》报道，印度煤炭公司（Coal India）已基本收复2027财年第一季度（六月季度）业绩疲软后的跌幅，电子煤炭拍卖的高溢价提振了投资者情绪。过去一个月该股上涨4%，同期基准指数Nifty 50则下跌5%。

摩根士丹利本周将这家国有矿业公司的评级上调至「增持」，目标价上调至480卢比，较当前水平有14%的上行空间。《Mint》称，该行预计火电需求加速、电厂库存大幅消耗以及全球动力煤价格上涨，将同时支撑销量与拍卖溢价。

提货量超过产量，库存趋紧

实物指标显示国内市场趋紧。8月印度煤炭公司提货量升至6060万吨，2027财年迄今累计提货量达3.23亿吨，全年目标为8.5亿吨。截至8月底，电厂煤炭库存从3月的约19天降至约九天。8月印度电力需求同比增长13%，若用电需求维持强劲，电厂低库存有望带动补库需求。

供需趋紧源于产销背离。2027财年前五个月（4月至8月），产量下降4.5%，提货量则增长6.7%，缺口由矿口库存填补：期间约消耗5500万吨，矿口仍余约7600万吨。

• 8月提货量：6060万吨
• 2027财年迄今提货量：3.23亿吨，全年目标8.5亿吨
• 电厂库存：约九天，3月约为19天
• 矿口库存：消耗5500万吨后约剩7600万吨

六月季度收入增速快于利润

六月季度的营收表现稳健。煤炭提货量同比增长4%至1.98亿吨，带动营业收入增长7.8%至46,255千万卢比。但盈利能力平淡，燃料与原材料成本增速快于收入，净利润基本持平于8,850千万卢比。

溢价走高，拍卖量萎缩

8月公司电子拍卖溢价升至核定价格上方59%，而2027财年迄今平均为46%。电子拍卖使公司得以实现随行就市的价格，而其大部分供应量锁定在燃料供应协议（FSA）的固定价格之下。

该渠道的销量走势相反。8月电子拍卖销量降至830万吨，3月为1330万吨。2027财年第一季度公司通过电子拍卖售出3110万吨，平均溢价43%；第二季度迄今平均溢价升至约50%，销量却降至1670万吨。

这一支撑可能是暂时的。公司2027财年目标为产量8.15亿吨、提货量8.5亿吨。随着季风退去产量回升，新增供应可能缓解当前支撑溢价的稀缺局面。

马哈纳迪煤田上市带来新变量

子公司马哈纳迪煤田（Mahanadi Coalfields Ltd，MCL）拟议的首次公开发行增加了另一重考量。印度煤炭公司计划通过存量发售出售至多10%的MCL股份。MCL在2026财年产量为2.18亿吨，约占集团产量的28%。上市有助于释放价值，但母公司在其最赚钱子公司之一中的经济权益将相应下降。

《Mint》指出，中长期内投资者需要跟踪产量、电子拍卖销量与溢价、库存以及利润率。按彭博一致预期，公司估值约为2028财年盈利的7.6倍，对执行风险留有一定缓冲；过去12个月超过6%的股息率也构成支撑。