Grãos seguem acima da média de três anos com o Mar Negro e o posicionamento dos fundos
Em setembro de 2026, soja, milho e trigo são negociados em Chicago entre 15,5% e 26,5% acima de suas médias dos últimos três anos, apesar das safras mundiais abundantes. As interrupções logísticas no Mar Negro e o posicionamento dos fundos explicam boa parte do suporte, enquanto os preços seguem de 26% a 44% abaixo dos máximos registrados desde 2006.
As cotações de grãos no mercado de Chicago estão, em setembro de 2026, acima de suas médias dos últimos três anos, mesmo com safras globais abundantes: boa parte do suporte vem das interrupções logísticas ligadas à guerra e do posicionamento dos fundos de investimento, segundo o jornal argentino Clarín.
Em 15 de setembro de 2026, a soja era cotada a cerca de 482 dólares por tonelada, o milho a 219 dólares e o trigo a 267 dólares. Frente à média dos últimos três anos, isso representa altas de 15,5%, 22,6% e 26,5%, respectivamente. As referências trienais estão em 417,4 dólares por tonelada para a soja, 178,7 dólares para o milho e 211,0 dólares para o trigo. O mercado deixou para trás, ao menos por ora, a faixa de preços deprimidos de 2024 e 2025.
Acima da média recente, longe dos recordes
A comparação muda quando o horizonte se amplia. Os máximos registrados desde 2006 foram de 650 dólares por tonelada para a soja, em junho de 2022; 327 dólares para o milho, em 2012; e 475,5 dólares para o trigo, em março de 2022, logo após o início da guerra entre Rússia e Ucrânia. Os preços atuais estão de 26% a 44% abaixo desses níveis: a soja cerca de 26%, o milho 33,1% e o trigo 43,9%.
Luciana Bilbao, analista de grãos da Gestor Max, situou os valores atuais dentro da distribuição histórica. “Se todas as cotações disponíveis desde 2006 forem ordenadas, o preço atual da soja supera aproximadamente 72% das observações históricas. O milho fica em torno do percentil 74 e o trigo alcança aproximadamente o percentil 80”, afirmou. Os valores atuais, acrescentou, podem ser considerados relativamente altos, sobretudo no trigo, embora não excepcionais diante dos grandes picos das últimas duas décadas.
Oferta ampla, mas balanços mais apertados
Na soja atuam duas forças opostas. A oferta segue relevante: em setembro o USDA projetou produção norte-americana de 2026/27 em cerca de 123,4 milhões de toneladas, com área colhida que pode atingir níveis recordes, o que limita o potencial de alta. Ao mesmo tempo, a demanda industrial continua crescendo. O órgão elevou a projeção de esmagamento nos Estados Unidos para 75,7 milhões de toneladas e prevê expansão do crushing global, impulsionada pela demanda por farelo e óleo de soja.
No milho a recuperação é mais evidente. A cerca de 219 dólares por tonelada, o preço está próximo do topo da faixa recente: entre setembro de 2023 e setembro de 2026, o milho oscilou entre 153 e 222,5 dólares por tonelada. No relatório de setembro, o USDA cortou a estimativa de produção norte-americana de 2026/27 de 406,7 para 401,3 milhões de toneladas, redução de 5,4 milhões em relação a agosto, e reduziu os estoques finais projetados de 42,0 para 39,8 milhões de toneladas. A disponibilidade segue elevada em termos absolutos, mas o balanço mostra menos folga do que um mês antes.
O trigo carrega o prêmio do Mar Negro
O trigo é o caso mais destacado dos três. Cotado perto de 266,9 dólares por tonelada em setembro, está 26,5% acima da média de três anos e supera aproximadamente 80% das observações da série analisada desde 2006. Nos últimos três anos o trigo chegou a ser negociado a 182,5 dólares por tonelada, de modo que o nível atual representa recuperação de cerca de 46,3% em relação a esse piso.
O contexto internacional é determinante. Os ataques e as interrupções logísticas na região do Mar Negro reintroduziram um forte prêmio geopolítico: Rússia e Ucrânia são atores centrais do comércio mundial de trigo e os problemas atingiram portos, infraestrutura e navegação. Nas últimas semanas, compradores asiáticos adquiriram trigo da Austrália e da Argentina para substituir carregamentos atrasados do Mar Negro, e essas dificuldades logísticas impulsionaram com força os futuros de Chicago desde o fim de junho.
Rosário fica atrás da alta internacional
A recuperação chegou ao mercado argentino com intensidade consideravelmente menor. Em Rosário, a soja disponível alcançou 371,5 dólares por tonelada em meados de setembro, ante média trienal de 329,8 dólares, ou 12,6% acima. O milho foi negociado a 201 dólares contra média de 190,2 dólares, apenas 5,7% acima, enquanto o trigo apresenta a menor diferença: 225,5 dólares por tonelada ante média de três anos de 218 dólares, somente 3,4% acima.
“Enquanto as cotações internacionais estão 15,5% acima da média de três anos na soja, 22,6% no milho e 26,5% no trigo, em Rosário as diferenças são de 12,6%, 5,7% e 3,4%, respectivamente”, comparou Bilbao. O intervalo é relativamente estreito na soja, mas se amplia de forma significativa no milho e, sobretudo, no trigo: a formação do preço argentino não depende exclusivamente de Chicago.
