La menace tarifaire américaine redirige les flux de cuivre alors que les cours frôlent un record

Les retraits d'entrepôts tendent le marché

Le cuivre à trois mois du London Metal Exchange a atteint mardi 14 343 dollars la tonne, près du record de 14 527,50 dollars. Cette hausse a suivi des demandes de retrait portant sur 65 400 tonnes de cuivre stockées dans les entrepôts du LME au cours des derniers jours. Ces annulations de warrants ont atténué le soulagement suscité par la progression des stocks disponibles observée la semaine précédente au LME et au Shanghai Futures Exchange.

Selon les analystes, la vigueur récente des cours reflète surtout une raréfaction du cuivre immédiatement disponible hors des États-Unis, plutôt qu'un déficit mondial. Le métal demeure indispensable aux réseaux électriques, aux véhicules électriques et aux centres de données consacrés à l'intelligence artificielle. Le manque de disponibilités à court terme touche donc directement les transformateurs et les acheteurs industriels, même si l'offre mondiale totale paraît suffisante sur le papier.

Les stocks du COMEX atteignent un record

Les prix plus élevés aux États-Unis ont incité les négociants à envoyer du métal vers les entrepôts du COMEX avant une éventuelle instauration de droits sur le cuivre raffiné à partir de 2027. Les stocks du COMEX ont progressé pendant 46 jours consécutifs pour atteindre un record de 675 185 tonnes. CRU avait auparavant prévu un excédent mondial de cuivre de 639 000 tonnes en 2026, mais le déplacement du métal a réduit l'offre accessible dans les autres régions.

Robert Edwards, principal analyste du cuivre chez CRU, estime que la menace tarifaire a transformé un marché qui devait être excédentaire cette année en un marché au mieux équilibré, si le cuivre accumulé aux États-Unis est considéré comme indisponible pour le reste du monde. Les États-Unis ont importé près de 885 000 tonnes de cathodes de cuivre raffiné au premier semestre 2026, soit environ 3 % de plus qu'un an auparavant et plus du double du volume des six premiers mois de 2024. Sur l'ensemble de 2025, les importations de cuivre raffiné ont atteint un record de 1,64 million de tonnes.

La décision tarifaire pourrait faire évoluer les cours dans les deux sens

Le cuivre raffiné avait finalement été exempté des droits américains l'an dernier, ce qui avait d'abord provoqué une forte baisse des cours. Le département américain du Commerce devait toutefois remettre à la Maison-Blanche, avant le 30 juin, un rapport sur le marché du cuivre. Le président Donald Trump pouvait ensuite décider d'appliquer un droit de 15 % à compter du 1er janvier 2027, puis de le porter à 30 % à partir de 2028. Alice Fox, stratégiste chez Macquarie, a indiqué que l'absorption du volume considérable déjà entreposé au COMEX pourrait prendre des années. Macquarie juge les risques baissiers plus élevés, même si Fox estime que les prix bondiraient en cas d'application du droit.

Gary Nagle, directeur général de Glencore, considère que l'incertitude entourant la politique américaine pèse davantage que le droit lui-même. Selon lui, une décision définitive — que le taux soit de 0 %, 15 % ou 30 % — pourrait faire baisser les cours en apportant enfin de la visibilité. Il s'attend à ce que les stocks américains, sur lesquels les droits correspondants ont déjà été acquittés, soient progressivement consommés dans le pays plutôt que réexportés, compte tenu des coûts. Les autres régions pourraient donc continuer à subir une offre limitée. Amelia Fu, responsable de la stratégie des marchés de matières premières chez Bank of China International, a indiqué que la vigueur de la demande intérieure pourrait limiter la capacité de la Chine, premier pays mondial pour la fonte du cuivre, à compenser les pénuries ailleurs. Elle a également cité la faiblesse des stocks, les perturbations minières et l'arrêt de la fonderie de Gresik en Indonésie, et estime que le cuivre pourrait inscrire de nouveaux records dans les prochaines semaines ou les prochains mois.