La Corée du Sud veut fusionner les cinq producteurs d'électricité de KEPCO, la concurrence en question

Le gouvernement sud-coréen prépare le regroupement des cinq sociétés de production d'électricité détenues par l'opérateur public Korea Electric Power Corporation (KEPCO) au sein d'une entité unique et élargie, désignée dans la presse coréenne sous le nom de Korea Power Generation. Les spécialistes de l'énergie avertissent que concentrer dans une seule société le plus grand bloc d'actifs de production du pays étendrait son pouvoir de marché et porterait atteinte à l'équité du marché de l'électricité.

Une société à la place de cinq

L'activité de production de KEPCO est aujourd'hui répartie entre cinq sociétés publiques distinctes, chacune dotée de son parc de centrales, de son bilan et de sa direction. La restructuration en discussion fondrait ces entités en une seule société. Tout ce qui sépare aujourd'hui les cinq — comportement d'offre, achats de combustible, planification des investissements, structure de coûts — disparaît dès lors qu'elles relèvent d'un conseil unique.

L'objection des experts tient au fait que la société fusionnée se présenterait sur le marché de gros comme un seul participant et non comme cinq. Une telle échelle ne joue pas seulement sur le rapport de force commercial. Elle détermine quelle part de la production nationale dépend d'un même ensemble de décisions commerciales et quelle part de la production forme son prix en dehors de ce périmètre.

L'étau sur les producteurs privés

La presse coréenne décrit la situation des producteurs indépendants en termes crus : la fusion engagerait la production privée sur une voie de la mort. Les centrales privées opèrent sur le même marché de gros que le parc public. Leur économie dépend de l'appel des centrales, du mode de formation des prix et des conditions d'approvisionnement en combustible. Une contrepartie publique élargie, dotée d'achats centralisés et d'une stratégie d'appel unique, déplace ces trois variables en même temps.

Pour les investisseurs présents dans la production indépendante coréenne, la question pratique est celle de l'ordre des étapes : les règles d'appel et de formation des prix seront-elles révisées avec la fusion, ou resteront-elles inchangées pendant que la composition des acteurs se modifie ? Le second scénario laisserait les opérateurs privés affronter une contrepartie d'une tout autre taille sous un cadre conçu pour un marché plus fragmenté.

Les points laissés ouverts

• Calendrier : date d'effet juridique du regroupement et nombre d'étapes prévues.
• Structure juridique : divisions d'une même société ou filiales d'une holding.
• Examen concurrentiel : soumission au contrôle des concentrations et conditions d'autorisation éventuelles.
• Règles de marché : révision parallèle de l'appel des centrales, des offres et de la formation des prix.
• Traitement des producteurs privés : sort des positions contractuelles existantes et des entrées futures.

Aucun de ces points n'est tranché dans les informations disponibles, et chacun modifie sensiblement le résultat économique. Tant qu'ils ne le sont pas, les décisions d'investissement dans la production coréenne restent suspendues.

Pourquoi le combustible compte

Le parc thermique coréen fonctionne avec des combustibles importés, principalement du gaz naturel liquéfié et du charbon. Les achats sont aujourd'hui répartis entre cinq acheteurs, avec des calendriers d'appels d'offres et des portefeuilles de contrats distincts. Un acheteur public unique concentrerait cette demande dans moins de procédures et derrière une seule position de négociation.

Pour les fournisseurs du marché coréen, l'effet joue dans les deux sens. Moins de contreparties, ce sont moins d'occasions de placer des cargaisons, et un acheteur plus gros négocie plus durement le prix et les clauses contractuelles. Côté coréen, l'achat centralisé constitue l'une des sources d'économies les plus nettes en faveur de la fusion — et l'une des raisons pour lesquelles les producteurs privés, qui achètent leur combustible pour leur propre compte, anticipent une dégradation de leur position relative.