Indah Kiats Werk Karawang soll den Preisdruck am Zellstoffmarkt abfedern
Indah Kiats Verpackungswerk in Karawang dürfte 2027 mit steigender Auslastung profitabel werden. Zusätzliche Zellstoffkapazitäten in China, Indonesien und Brasilien könnten jedoch die Preise drücken und den Ergebnisbeitrag des Hochlaufs begrenzen.
Neue Kapazitäten belasten den Zellstoffmarkt
Die weltweiten Zellstoffpreise könnten ab 2027 erneut unter Druck geraten, weil große Projekte das Angebot ausweiten und chinesische Werke weniger importierte Fasern benötigen. Mirae Asset Sekuritas rechnet in China mit 2,8 Millionen Tonnen zusätzlicher integrierter Zellstoffkapazität. Das indonesische Projekt OKI II mit 1,4 Millionen Tonnen und das brasilianische Projekt Sucuriú mit 3,5 Millionen Tonnen sollen außerdem Marktzellstoffkapazitäten im Umfang von rund 10% des heutigen Weltmarktes schaffen.
Der größte Teil der zusätzlichen Menge dürfte 2028 und 2029 auf den Markt kommen. Die Erwartung eines höheren Angebots kann die Preise jedoch schon früher beeinflussen. Mirae Asset unterstellt für 2027 einen Zellstoffpreis von 550 $ je Tonne, rund 5% weniger als im Vorjahr. Für 2028 werden 500 $ je Tonne angenommen, was einem weiteren Rückgang von etwa 9% entspricht.
Die Prognose folgt auf eine bereits schwache Phase für gebleichten Laubholzkraftzellstoff in China. Laut KONTAN lag der BHKP-Preis im August 2026 bei 568 $ je Tonne und seit März unter 600 $. Der Durchschnitt seit Jahresbeginn betrug rund 590 $ je Tonne. Für die ersten neun Monate 2026 nannte Mirae Asset einen Mittelwert von 589 $.
Verpackungsproduktion in Karawang steigt
Für PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk bildet die Ausweitung der Industriepapier- und Verpackungsproduktion in Karawang ein Gegengewicht zum schwächeren Zellstoffzyklus. Die erste Phase nahm im April 2026 den Betrieb auf. Von Mirae Asset zitierte indonesische Exportdaten zeigen, dass die Ausfuhren von weißem vollgebleichtem Karton im Juli gegenüber dem Vormonat um 60% auf 20.900 Tonnen stiegen. Die Exporte von braunem Testliner sanken um 21%, blieben aber historisch hoch.
Die Handelsdaten erfassen auch Lieferungen anderer indonesischer Hersteller und sind daher nur ein Richtwert für den Fortschritt des Werks. Mirae Asset sieht darin dennoch eine Bestätigung des Zeitplans für den Produktionsanlauf. Das Wertpapierhaus erwartet für 2026 einen Umsatzbeitrag von 438 Millionen $ oder rund 12% des Gesamtumsatzes von Indah Kiat.
Die Anlaufkosten belasten das Ergebnis zunächst weiter. Mirae Asset prognostizierte für das Werk 2026 einen EBITDA-Verlust von 34 Millionen $, gefolgt von einem positiven EBITDA von 110 Millionen $ im Jahr 2027 und 300 Millionen $ im Jahr 2028. Das Modell unterstellt eine Auslastung von 50%, während das Management knapp 60% anstrebt. Der Verpackungsumsatz von Indah Kiat stieg im ersten Halbjahr 2026 um 27,6% auf 566 Millionen $, doch die Segmentmarge sank wegen der Anlaufkosten auf 5,1%.
Eine höhere Auslastung kann das Ergebnis stabilisieren
Mirae Asset erwartet, dass Karawang 2027 profitabel wird, wenn niedrigere Zellstoffpreise den Konzern voraussichtlich stärker belasten. Bis 2028 soll das Verpackungsgeschäft 49,9% des Umsatzes und 34,1% des Bruttogewinns erwirtschaften. Im Jahr 2025 lagen die Anteile bei 27,9% beziehungsweise 13,0%. Indah Kiat würde damit weniger stark von den Preisen für Marktzellstoff abhängen, bliebe aber dem allgemeinen Papierzyklus ausgesetzt.
Asia Pulp & Paper, das die Produktion von Indah Kiat vermarktet, erhöhte die globalen Preise ab dem 13. August 2026 um 5%-10%. Eine Woche später stiegen die Inlandspreise um rund 20 $ je Tonne. Die Erhöhungen können die Margen beim weiteren Hochlauf stützen. Mirae Asset bestätigte seine Kaufempfehlung und das Kursziel von IDR13.500. Als Hauptrisiken gelten stärkere Preisrückgänge bei Zellstoff und Papier, ein langsamerer Hochlauf in Karawang, staatliche Eingriffe und Änderungen der Konditionen für Geschäfte mit verbundenen Parteien.
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